13Jul/15

中国股市,市场,历史

中国股市已经走向新时期, 从一个为国企融资的实验性,辅助性融资市场, 走向了面向全球, 面向所有企业的股票融资市场, 有几件事必须得到根本的扭转, 否则, 股票市场的存活, 和交易的参与者们,都不不会长久,最乐观的情况也是受到一次比一次更厉害的创伤-2015年6月中旬到7月中旬的股灾绝不是最厉害的。 过去20-25年的股市,完全是个实验市场,虽然从技术手段上, 已经是世界一流的电子化交易,资金受到严格的政府监管,看似安全完美,其实离现代金融还有很大的距离,就如枪炮和原子弹的差距。 现代金融的核心是衍生品,海量信息和数据的处理。天朝的金融市场恰恰还处在枪炮年代。最大的外汇和债券/利率市场,吸收不到巨额的游资, 一股脑都涌到股票市场,让股市变成了一个资金汹涌的赌场—进来的资金远超标的的价值。别没事拿总市值/GDP之类的找理由,天朝股市只对内,还有大量巨型企业没上市或者海外上市,米国股市吸纳了全世界的企业,这个总市值/GDP的比值毫无意义。 巨额资金哪里来?主要有两个渠道。海外游资灰色渠道进入-谁让利率差那么多年还那么大,中国的体量也够大,海纳百川。其二就是这两年来为了新常态偷偷摸摸印的新钱。所谓的伞形,HOMS等都是在巨额资金刺激下自然产生的技术手段,何况也不是什么新东东,老外玩儿这个东东太久了。 巨额资金需要得到有效的疏导,证监会公安部式的打压只会短暂抑制场外配资,等风头过去,人气回来的时候,风会更大,人数更多。巨额资金的疏导, 这个话题太大,涉及了整个金融体系,以及投资者的心理和素质,本博暂不讨论。 这次股灾被定义成流动性缺失, 这完全是聪明人给市场以及政府的托词–稍有一点常识的人都知道:这叫市场失真失效。一个市场里没有买卖了,都是红着眼睛甩卖清盘的人,买家一个都看不到, 还有将近一半市场关店了,如果这是一个有形商品的市场, 傻瓜都知道这个市场有极大的衰败的可能。 这个可笑的市场有一些奇怪的规则,大小庄家散户的买卖工具和对冲手段不一样,T+1,价格10%变动限制,期指,期权,融资融券的各种不对等性。这些令市场变得不那么市场了。中国股市的特点总结如下: 市场参与者的交易手段极不公平。 市场最基本的功能:定价, 完全失效。 市场的监管缺失,属于丛林里的市场 参与者的交易手段不公平,注定了这不是一个公平交易的市场,迟早要丧失市场的公信力。大庄家本身在信息和价格方面天然就有优势,再加上制度性的优势,大鱼吃小鱼,大鱼之间黑吃黑最终会完全毁掉市场。 一个物品的价值完全由市场来决定,所谓的内在价值完全是妄言。对人类生存最宝贵的空气和水,在市场上分文不值,价格只是物品稀缺和潮流所向(所谓的人气)的反映,在一个有效市场上的反应。 为了中国股市的存在和发展,我的建议: 汲取欧美市场的通行交易规则, 建立公平和有效的市场。 在尽可能短的时间内把金融衍生品市场建立开放起来,不仅仅是股票的衍生品, 外汇,债券。可以稍稍落后老外一步,ABS类的衍生品不要全面开放,不要跟保险银行混业。未来市场上资金汹涌,如果还都集中于股市,那一定是一个更大的灾难。 政府权利只在于维护市场的公平性和有效性,要极大强化监管的力度和水平。Read More…

22Aug/13

读书笔记-John M Templeton:便宜货猎手

邓普顿95岁时给“邓普敦教你逆向投资”一书序里的自我小结 原则:在极度悲观点投资。在别人沮丧的卖出时买进,在别人疯狂时趁机卖出。 忠告: 牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机,最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。  2007年9月邓普顿。 第一章 低价股猎手的诞生 节俭就是运用创造性的方法存钱,安逸稳定的生活与善于储蓄密切相关, 这是一种生活哲学-约翰成长与1929美国大萧条期,上耶鲁大学二年级时,家里已经没有能力供养他上学,靠叔叔的资助和玩儿牌赌钱完成了大学。 如果一份资产比其真正价值低80%, 那就是我们要找的便宜货,也就是用20美分买了价值一美元的资产。 乐善好施,全球视野, 理解不同文化。大学毕业后完成了环球旅行,体验研究各地的历史人民风俗。。。 扑克赌钱的高手,精于概率,持有耐心。 镇定自若 第二章  极度悲观点的第一次交易 价值投资核心:以低于其价值的价格买入。决不能听任何人的分析,必须自己估算股票价格是否远远低于他们心中的公司价值。投资价值计算名单最后10%的股票,他们的回报往往最高。 价值计算之一:股票价格除以每股销售额 价值计算之二:价格对收益比 价值计算之三:PB 价值计算之四:价格现金流比 了解股市的历史是投资的巨大优势。并不是那些事件会一摸一样的重演,而是因为事件的模式和股民们的反应方式具有典型性和可预测性。人们对股市的意外情况往往反应过激。 二战前夕的举债投资:约翰的理论是即使效率最低的企业,也会由战争的刺激引发的经济繁荣中欣欣向荣。效率最低的公司会发生最戏剧的上涨。分散投资业绩最差的铁路股获得了最好的回报,持股4年。 买低价股, 波动就是朋友, 买热门股,波动就是敌人。 市场被消极悲观情绪笼罩时,公司价值和股票报价出现错位的机会最大。 便宜货猎手可能获的回报,与股票价格的悲观程度成反比。 约翰说过:“人们总是问我,前景最好的地方在哪里,但其实这个问题问错了,你应该问:前景最悲观的地方在哪里” 第三章  全球投资的基本常识Read More…

05Dec/12

死猫反弹?

死猫弹是就是dead cat bounce, 通俗的意思就是诈尸。这是西方金融术语之一, 形容漫漫熊途之中,股价暴涨, 然后继续熊途漫漫。今天是死猫反弹么?先看深证的图。20120907就是一次典型的死猫反弹,深市1102亿成交量5.08%的涨幅,的确又忽悠了一大堆已经半裸的股民。跟今天的反弹有相似之处: 都是月初流动性宽松的时候 节日前3周,可以预期短期流动性的收紧 没有任何站得住的理由-既然承认咱是政策市, 那么没有政策的上涨就更值得怀疑了。 不同之处 0907前的熊途平均深市交易量还在500亿+, 1205前的熊途平均深市交易量已然在300亿+了。 1102亿/5.08%对应于今天的651亿/3.72%, 明显身子虚啊。 0907深市沪市成交额都在1100+一个数量级, 今天沪强深弱854对651亿。沪强深弱, 很假吧。 当然搞投机没有绝对的事情, 大家只是玩一个几率,股神就是那个几率比我们大多数人都好的人。 后市看点: 最标准的底部都是磨出来的, 如果今天成了上涨的起点, 就是V字型上涨, 这个几率就太低了,而且最多是个中期的反弹-有个中期行情, 而且一定要看到持续放量。 如果是标准底, 中短期的上上下下都还会有, 判定趋势也就简单了。